Finanzierung von Familienunternehmen mit privat platziertem Fremdkapital

아리스트 폰 슐리페(Arist von Schlippe)와 톰 A. 뤼젠(Tom A. Rüsen)이 편집한 『가족기업 관련 논문집』(V&R unipress) 시리즈 제18권에서, 마리우스 레너(Marius Renner)는 „사모 차입금을 통한 가족기업 자금 조달“ (2016)라는 제목의 논문에서, 가족기업이 전통적인 은행 대출을 넘어서는 대안적인 차입 자본 수단을 어떤 조건 하에서, 그리고 어떤 결과를 초래하며 활용하는지 탐구한다. 은행 부문의 규제 변화(바젤 II 및 III 등)와 자본시장 지향적 경향의 확산을 배경으로, 이 논문은 독일의 가족 경영 기업에 있어 사모 자금 조달 방식의 중요성이 커지고 있는 현상을 분석한다.

이 연구는 이론적 차원에서 장기적 관점, 지배권 유지, 위험 회피, 비밀 유지와 같은 가족 기업의 특유한 특징들을 신제도경제학의 핵심 자금조달 이론들과 연결 짓는다. 이를 바탕으로 렌너는 „비공개 발행 차입금“에 대한 독자적인 정의를 제시하며, 이를 프라이빗 뎁트(Private Debt)나 공개 자본시장 상품과 같은 관련 개념들과 체계적으로 구분한다. 특히 채무증서 대출, 사모 기업채권 및 미국 사모 발행(US Private Placements)에 초점을 맞추어, 이들의 구조, 발행 절차 및 요건을 상세히 설명하고 있다.

본 연구의 실증적 핵심은 이미 사모 자금 조달 경험을 쌓은 독일의 7개 가족기업을 대상으로 한 질적 사례 연구로 구성된다. 연구 결과에 따르면, 이러한 자금 조달 방식은 독립성과 경영권 확보와 같은 가족 기업의 핵심 목표를 훼손하지 않으면서도 자금 조달의 다각화를 가능하게 하므로, 많은 가족 기업에게 전략적으로 매력적인 대안이 되는 것으로 나타났다. 동시에 필요한 전제 조건, 위험 요소 및 과제를 도출하여, 기업가 가족을 위한 실무 중심의 실행 권고안으로 제시한다.